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宏观经济是指整个国家经济的表现和发展趋势，它直接影响着我们的日常生活和投资。无论是对股民还是基民，了解宏观经济非常重要。

宏观经济的变化通常是通过各种经济数据来体现的，如GDP、CPI、社会融资等等。我们可以通过这些数据来了解国家经济的整体状况和趋势。今天咱们介绍一个宏观经济的重要指标，TA就是：社会融资。

近期发布的3月金融统计数据报告显示，3月新增社会融资总额5.38万亿元，超出市场预期的4.42万亿元，同比多增7309亿元；新增人民币贷款3.89万亿元，同样超出市场预期，同比多增7600亿元。在此影响下，上周股市开启了。究竟什么是社会融资？3月社融与信贷数据有哪些变化？

本期《新基民入市百问百答》邀请嘉实基金就聊聊“社融”相关的知识点。

什么是社会融资？

按照央行定义，社会融资即社融，指的是一定时期内实体经济从金融体系获得的资金总额。

我们可以将经济社会分成两类，一是花钱的实体经济，比如基础设施建设；二是给钱的金融体系，也就是所谓的虚拟经济。社会融资是描述实体经济从金融体系中借到了多少钱的一个指标。换句话说，社会融资就是用来衡量实体经济获取金融支持的总量。

早先，在融资手段并不多样的时候，通过查看银行信贷的方式，我们就可以了解实体经济的借贷发展情况，但当下，已经产生了诸如债券、股权、信托贷款、委托贷款等各类融资手段。

为了更全面的进行统计，2010年“社融”概念出炉，央行从2011年开始每月公布社融数据。

目前，社融一共包含四个大类，十多个分项。

四个大类，指表内（包括人民币贷款、外币贷款），表外（包括未贴现银行承兑汇票、委托贷款、信托贷款，前面这两项也称非标），直接融资（包括政府债券、企业债券、非金融企业境内股权），以及其他（包括各种小项如保险公司赔偿、投资性房地产、小额贷款合同、贷款公司贷款、存款性金融机构资产支持证券、贷款核销等）。

所有项目中，最主要的组成部分是人民币贷款、政府债券及企业债券，这三项加总，是社融规模总量占比的近九成。

社融有哪些重要指标？

社融有两个重要的指标：一是存量，社融会不断累积利息，社融存量一般也会不断增长。今年3月末社会融资规模存量为359.02万亿元，同比增长10%，较2月末增加0.1个百分点。

359.02万亿元，意味着实体经济一共向金融体系借了359.02万亿元的钱。一般认为，债务总额/GDP比率，可以衡量相对于国民收入规模的国家债务水平。通过社融存量和GDP的比值，可以得到我们国家的宏观杠杆率，这一指标可以判断当前国家经济发展健康与否。

二是增量，社会融资规模增量是指一定时期内实体经济从金融体系获得的资金额，也就是实体经济向金融体系新借的钱，能更准确地反映最近一段时间内社会经济的运行情况。

举个简单的例子，企业借钱意味着企业需要开发新项目、投资新产线。在借钱这一点上，企业跑在了居民前面，提前做好了拥抱消费复苏的准备。如果3月份的社融增量大幅提升，大概率接下来的经济活动就会增加，社会经济通常就更会有活力。

3月份的企业部门信贷部分数据显示，企（事）业单位贷款增加2.7万亿元，同比多增0.22万亿元，增长幅度达8.87%。其中，短期贷款增加1.08万亿元，同比多增0.27万亿元，增长幅度达33.7%。中长期贷款增加2.07万亿元，同比多增0.73万亿元，增长幅度达53.93%。票据融资减少0.47万亿元，同比少增了0.79亿元，降幅达247.07%。

数据来源：中国人民银行

从上面的数据我们可以发现，社融是经济的领先指标，而股市又是经济的直接反映，因此密切跟踪社融数据的变化，可以帮助我们作为判断行情未来的重要参考。

3月社融与信贷数据有哪些变化？

了解了社融的基础概念，咱们可以看看3月份的社融与信贷数据。

总体来看，3月社融和信贷在1月和2月同比大幅多增的基础上继续超预期多增，2023年一季度社融新增合计14.52亿元，社融口径人民币贷款新增合计10.70万亿元，两项均创下历史同期新高。

在需求端方面，对公贷款端需求恢复明显，票据融资3月当月减少4687亿元，一季度合计减少9803亿元，均为历史单月和单季度最高值。供给端方面，受息差收窄影响，银行以量补价动力增强，一季度新增贷款规模可能已经达到全年的40%左右。

3月M2同比增速由上月的12.9%小幅回落至12.7%，M2增速与 CPI 之间的差额为12.0%，处于历史较高水平。

从过往历史来看，M2增速与CPI差值较高一般反映了货币流通速度偏低，企业和居民部门消费信心较弱的阶段，可能的主要原因则是存款实际利率较高，导致企业和居民部门储蓄意愿强于消费意愿。

近期部分大行下调了存款利率，央行表示存款利率下调系自律引导的市场化调整。而一旦存款利率打开下行通道，债券市场利率也将随之打开下行空间。

此外，从中信证券(行情600030,诊股)研报分析来看，3月社融与M2增速均出现较明显回落，但分析来看，去年同期的“高基数”为主因，信贷需求仍然位于景气区间。一季度整体观察，政府债与信用债的同比少增是社融回落的主要因素，属于后疫情时代“情理之中”的再平衡过程。往后观察，社融在4月大概率将企稳，需关注未来一段时期信贷层面可能出现的同比少增与政府债券逐步加大发行的综合因素影响。

总体来看，我们仍要继续关注后续的社融数据和后续央行的动向，可以让我们的投资更有把握。（嘉实基金HARVEST FUND供稿）

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